银行11月26日深夜披露万科一笔20亿元债券将展期的消息后，今日该公司多笔债券继续大跌。
11月27日 ，深交所发布公告 ，“22万科06 ”盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%，根据相关规定 ，对该债券实施临时停牌 ，于15时27分复牌 。
除上述债券，深交所公告 ，“21万科02 ”跌超41％ ，“21万科06”跌超36％，“22万科02 ”跌超28％ ，均盘中临时停牌 。此外 ，“22万科04 ”跌超41%，“21万科04”跌超36%，也出现盘中临时停牌。
万科这笔20亿债券展期引起震动前一日 ，万科债券、股价已出现异动 。万科11月26日遭遇了“股债双杀 ” ，当日，万科A日股价一度下探至5.89元/股 ，创2015年10月以来新低 ，港股万科企业跌幅超过4%，另外 ，其多笔债券盘中跌幅超20%触发临停 。
分析人士表示 ，万科未来两年将迎来偿债高峰期，其接下来走向如何 ，出现了新的变数。
一家研究机构分析师向记者表示 ，对于万科偿债，市场此前也曾有过担忧 ，但在各方 ，尤其是大股东深铁用真金白银展开的强力支持下，万科平稳度过了一段时期 。
“不过，其债务压力的问题并未在根本上得以解决 。按照深铁的企业规模等各方面情况来看 ，其能否持续给予万科足够的支持 ，存在疑问。对深铁而言，其一方面要支持万科 ，但另一方面也不能不考虑自身能力所及 ，以及自身的稳定和安全 。万科债券展期事件之所以引起如此大的反响，仍然是因为市场担心其能否平稳度过调整周期 ，以及这又将对市场形成怎样的影响 。 ”上述分析师称。
展期风暴
分析人士认为 ，万科债券今日出现大幅下跌，与前一晚一则公告不无关系。
11月26日深夜 ，浦东银行发布一份万科将召开“22万科MTN004”债券持有人会议的公告 。该笔债券本金兑付日为2025年12月15日 ，债券余额20亿元，年利率3% 。
公告明确 ，持有人会议将于2025年12月10日召开 ，本次会议主要议题为，对本期债券展期相关事项进行审议。“展期 ”二字，成为备受关注的关键词 。
那么 ，万科债券展期是否意味着违约 ，此举是否可视为企业“出险 ”的前期预警信号？
就此问题，中指研究院企业研究总监刘水向记者指出 ，在本金兑付日前 ，如果展期获得债券持有人表决通过，严格来说展期就不是违约 。
“但是 ，债券展期会对公司信用造成很大伤害 ，投资机构对公司偿债能力的信任度严重下降，不利于后期的融资。根据公开市场观察 ，近几年债券展期的房企 ，后来基本都发生了违约情况 。”刘水表示 。
分析师认为，从该公司财务情况来看 ，万科偿债压力不小。
据企业预警通数据 ，万科目前有16笔存续债券，包括7笔公司债 、6笔中票和3笔企业ABS，规模合计217.98亿元 。其中 ，将在一年内到期的债券有8笔 ，规模157.53亿元 。
而今年12月，万科将有两笔中票到期 ，分别为12月16日到期的“22万科MTN004” ，规模20亿元；12月28日到期的“22万科MTN005 ”，规模37亿元。
刘水指出 ，按公开市场信息 ，2025年12月万科境内债到期余额就有57亿元，除这笔将展期的20亿元债券 ，万科12月还有37亿元债券需要偿还 ，对于目前的万科来说，偿债压力可谓相当大 。
“未来两年 ，万科将迎来偿债的高峰期 。万科2026年要偿还超过120亿境内债 ，2027年还要偿还70亿元海外债以及超过30亿元境内债。 ”刘水表示。
业内人士认为，从企业基本面来看，体量庞大的万科负债率虽然有所下降 ，但目前还未在根本上摆脱流动性紧张的局面 。
据万科2025年三季报 ，截至报告期末，公司有息负债合计3629.3亿元；资产负债率为73.5% ，较上年末下降0.1个百分点 。截至报告期末 ，万科总资产约1.14万亿元，归属于上市公司股东的所有者权益1757亿元。
按其公布的合并资产负债表 ，截至2025年9月30日 ，万科负债合计8355亿元，一年内到期的非流动负债约1278亿元 ，货币资金656.8亿元 ，存货约4230亿元，投资性房地产1390亿元 。
偿债能力疑虑
展期风暴前 ，市场上已对万科与偿债能力相关的问题产生疑虑 。
万科11月20日的2025年第一次临时股东会上 ，通过了阶段性借款“硬上限”框架：自2025年起至2025年股东大会召开日为止，深铁向万科提供不超过220亿元额度的借款。目前，深铁已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元 。
分析人士认为 ，这意味着万科短期内恐怕难以从大股东获得直接借款 ，后续其需要以市场化方式，更多依靠自己力量来化解债务 。
刘水指出 ，截至2025年11月12日 ，深铁集团已累计向万科提供借款达307.96亿元，外部的直接“输血 ”或告一段落。
在汇生国际资本总裁黄立冲看来 ，借款“硬上限 ”框架更多是“间接影响” ，不是机制上的刚性触发 。相对于万科数千亿级别的有息负债，220亿元额度属于“重要补充 ” ，但本身不足以根本改变资产负债表结构 。
“商业银行在给万科做内部评级 、定价和分类时 ，仍要遵守地产集中度管理、不良认定 、拨备覆盖等监管约束，对已划为关注类 、次级类的敞口 ，普遍不敢轻易大幅降息 ，只能通过展期、重组等方式控制风险；降息空间更多体现为压缩溢价，而非回到优质房企的定价中枢。 ”黄立冲在接受记者采访时说 。
事实上，深铁已向万科投入了不少资金 。公开资料显示 ，深铁2017年分别从华润及恒大手中 ，以372亿元 、292亿元的价格收购万科股权，股权收购的投资金额约664亿元。2024年深铁以10亿元认购中金印力消费REITs份额 ，还投入22.35亿元联合竞得深圳湾超级总部基地地块 ，帮助万科缓解库存压力。2025年深铁还以13.5亿元受让万科红树湾相关项目权益 。
“这笔‘22万科MTN004’债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债 ，而是让万科以市场化方式 、以自己的力量化解债务 。后续的化债方式 ，更多是展期、出售资产 、再融资 、债转股等。”刘水表示 。
其进一步指出，万科债券展期对万科及行业将带来显著负面影响 。对于万科来说 ，债券展期表明公司偿债能力严重不足 ，不利于后续融资。购房者对万科将缺乏足够信心，万科的销售也将受到很大负面影响 ，进而影响万科的销售和回款 ，从而使万科的经营雪上加霜 。
而万科也通过多种方式，积极盘活资产 。据中国银行间市场交易商协会11月22日公布的信息，万科近期向交易商协会表达了280亿元储架式注册发行意向 ，待履行内部股东大会决策程序后正式报送。这是继龙湖集团等三家民营房企开展储架式注册发行工作后 ，混合所有制房企首次提出储架式注册发行意向 。
“对行业来说，万科是房地产行业标杆企业 ，曾是房地产行业的精神领袖 ，如今也出现严重的债务危机，不利于房地产行业预期的改善和行业信心提升 ，也可能会对房地产止跌回稳形成影响 。 ”刘水补充道。
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